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东方证券:给予卫星化学买入评级,目标价位59.94元

编辑:918o 时间:2021-12-09 20:13:42 阅读量:79

2021-11-29东方证券股份有限公司倪吉对卫星化学进行研究并发布了研究报告《碳中和背景下,轻烃化工龙头更具α》,本报告对卫星化学给出买入评级,认为其目标价位为59.94元,当前股价为39.69元,预期上涨幅度为51.02%。


  卫星化学(002648)
  卫星化学是轻烃化工龙头企业,C3产业链已构筑一体化优势,C2产业链依托乙烷裂解路线,拥有明显的成本优势。

在碳中和背景下,我们认为轻烃化工的副产氢气将为公司未来的扩张提供资源优势。


  核心观点
  碳中和背景下,蓝氢提供扩张的资源优势:碳中和背景下,轻烃化工拥有两大优势,其一是能耗低,过程排放低,因此自身的产能扩张不受限制。

其二是轻烃的原料属于富氢原料,生产过程中副产蓝氢,可为公司延伸至下游涉及加氢反应的产品提供极其廉价的氢气。

在煤和天然气价格居高不下的背景下,蓝氢路线将造就成本曲线最左侧的产能。


  C3产业链具备一体化优势:丙烯酸高景气度有望持续。

从供给端看,行业已完成洗牌,CR5超过60%,且行业内暂无新增产能规划,开工率从过去的50%提升至73%。

需求端预计保持稳定增长。

作为龙头企业,公司在C3产业链已建成丙烷到聚丙烯、丙烯酸及酯,以及下游高分子新材料的全产业链布局。

和同行相比,公司丙烯酸及酯的毛利率长期高20个pct,即成本低约1400元/吨,成本优势明显。


  乙烷裂解拥有成本优势:2021年5月,连云港石化一阶段项目开车成功,标志着公司成功切入C2产业链。

相较于煤头和油头路径,公司选取的乙烷裂解路线拥有明显的成本优势,根据我们的测算,乙烷裂解路线的不含税完全成本比西北煤头和油头分别低2230元/吨和1481元/吨。

不含税现金成本也比西北煤头和油头分别低1030元/吨和1612元/吨。

连云港石化二期预计2022年投产,届时将进一步提升公司在C2产业链的竞争力。

财务预测与投资建议
  基于对行业景气度和公司扩产节奏的判断,我们预测公司2021-2023年每股收益分别为3.54、5.00、6.36元。

按照2022年可比公司12倍PE,首次覆盖给予目标价59.94元和买入评级。


  风险提示
  项目进度不及预期;需求出现下滑;原材料价格大幅波动;产品价格波动风险。

该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级20家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为58.11;证券之星估值分析工具显示,卫星化学(002648)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。

(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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