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华金证券:给予永安期货买入评级,目标价位43.6元

编辑:918o 时间:2021-12-09 17:22:31 阅读量:75

2021-11-29华金证券股份有限公司崔晓雁对永安期货进行研究并发布了研究报告《期货业龙头,风险管理业务可期》,本报告对永安期货给出买入评级,认为其目标价位为43.60元,当前股价为17.97元,预期上涨幅度为142.63%。

永安期货(600927)投资要点永安期货概况: 前身成立于 1992 年, 实控人为浙江省财政厅;业务线涵盖经纪、风险管理、资管等。

净利润自 2014 年起连年位居行业首位,除 2018 年受市场拖累同比-5%外,其他各年均保持 10%以上增速, H121 同比+80%。

ROE 自 2017年起均高于 15%。

公司各指标处可比公司前列,是业内唯一一家连续 11 年 AA 评级,在资本、品牌、客户储备等方面优势显著。

期货行业: 业务多元化打开成长空间,风险管理功能不可替代。

期货业体量较小,经纪业务同质性强,但业务线自 2011 年起不断拓宽。

其中风险管理业务 2013 年展业, H121 利润占比超 17%,成长最快。

风险管理业务主要包括场外衍生品、基差贸易和做市业务, 2021 年场外衍生品新增名义本金同比+60%、 H121 基差贸易现货购销额同比+40%、 2021 年 8 月做市交易额达 2019 年 1 月的 8.7 倍。

此外,2014 年起衍生品新品种上市提速,目前我国场内期货+期权品种已由 2014 年初的40 种增至 94 种,商品类衍生品市场相对成熟。

永安业务解析: 风险管理业务迎利润规模&利润率双提升。

永安业务布局全面,目前经纪与风险管理贡献 90%以上业绩。

H121 风险管理利润 1.81 亿元, 近 2019 年全年的 2 倍, 利润占比由 2019 年 8.6%升至 H121 的 22.9%,已成核心业务。

经纪业务贡献约 70%利润,行业平均佣金率已现企稳迹象,且据我们敏感性测算,永安受交易活跃度、佣金率波动影响最小。

本次募资后资本充实,利于支撑资本消耗型的风险管理类业务进一步增长;同时增设分支机构,也有望推动经纪业务扩容。

投资建议: 永安综合实力较强, 上市后优势有望加强, 进一步拉开与同业差距。

我们预期公司 2021-23 年归母净利润分别 18.01 亿元、 23.16 亿元和 27.83 亿元,同比+57%、 +29%和+20%; ROE 超 17%。

首次覆盖, 参考历史和可比公司平均估值,给予 2022E 4.50x 目标 PB,推导得出目标价 43.60 元, 给予“买入-A”评级。

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